2015年是全面深化改革的关键之年、全面依法治国的开局之年、“十二五”规划的收官之年；2016年，我国将进入“十三五”发展时期，中国经济转型有望提速。在经历了六七月间异常波动，防范住了系统性风险之后，我国股市发展生态也在重构之中。在这样的背景下，由证券日报社主办，以“新趋势、新动力、新生态”为主题的第十一届中国证券市场年会于11月20日在北京全国政协礼堂召开。监管部门领导、经济学家、金融机构高管、上市公司负责人等，围绕年会主题展开了讨论，部分“新供给经济学”代表人物的演讲成为本届年会的一大亮点。

   “实体经济的发展离不开资本市场，资本市场的发展同样依赖于实体经济的基石。”经济日报社副社长林跃然在致年会开幕辞时指出，当前经济发展的速度虽然破“7”，但经济发展质量上了一个台阶。宏观经济运行在合理区间，即使增速有高有低也属于正常现象，不必大惊小怪也不必惊慌失措。同时也要看到，我国经济的结构调整和转型升级步伐进一步加快，新动力正在孕育，积极因素不断积累，我国经济迈向中高端的基础更加扎实。我们既要胸怀忧患意识又要保持战略定力，坚定发展信心，相信中国经济将会步入更加稳健更有质量更有持续的发展新阶段。

   证券日报社总编辑陈剑夫在致欢迎辞时表示，如大家所知，今年市场发生了一轮过山车式的快速上涨和快速回调，经由政府之手的强力干预，目前市场已经企稳走向正常轨道。这轮波动既反映了中国经济和资本市场的复杂性、市场化和法制化改革的艰巨性，也反映了资本市场自身的脆弱性。一个大起大落的市场不仅承受不起作为经济发动机和增加居民财产收入的载体之重，甚至可能引发金融业系统性风险乃至社会风险，对此要有清醒的认识。充分反思并总结经验教训，将为进一步推进改革塑造长期稳定健康发展的市场提供充分借鉴。我们需要一轮新的牛市来推动经济发展。中国经济在深化改革和全面转型迈向全球第一大经济体的进程中很有可能造就一轮波澜壮阔的大牛市，而牛市效应也会反哺实体经济，这是一个正循环。

   “财税改革作为全面改革的重头戏和开场锣鼓现在已经表露出了与中央要求的时间表不相匹配的迹象。”财政部财政科学研究所原所长、华夏新供给经济学研究院院长贾康尖锐地指出，中央明确要求，财税改革的重点和基本的事情要在2016年做出来，现在还有一个多月就要进入2016年，而营改增全覆盖、资源税、消费税、环境税、房地产税和个人所得税的改革进程却与中央的时间表不匹配。他强调，社会上方方面面都应该积极参加到对于改革推进的互动中间来，按照现在决策层非常认可的把体制内外多种智库的思想贡献合在一起来共同讨论怎么面对困难和挑战，去化解已经看得清楚的不匹配问题，而实现攻坚克难。

   “放松供给约束。”万博新经济研究院院长滕泰就推动供给侧结构化改革提出了自己的看法。他认为，中国经济存在三大供给约束，使经济不能自由的前行。供给侧结构化改革需要打破这三个约束：一是降低高融资成本约束。策略是降准降息减少金融抑制，让钱的成本降下来；二是减税。假设明年减税3万亿元的话，可以直接降低企业成本刺激投资，可以直接提高消费者的收入刺激消费，那么，中国的经济增速就不会降下来。减掉的税收可以通过增发国债吸纳社会闲置资本来弥补财政缺口；三是放松高行政成本的约束。降税、降融资成本、减少行政成本的约束给企业减负是刺激经济恢复增长动力的最短期有效的措施。

   中国国际经济交流中心经济研究部部长徐洪才认为，最近几年像信息、文化、养老、体育、健康、旅游等个性化的多样性的消费热点正在形成。通过新的消费热点来拉动新的投资，调整投资结构和产业结构，这些新的消费热点正在弥补传统的住房和汽车消费的下滑，过去两年里消费成了支撑经济平稳运行的重要力量。另外，发展普惠金融、消费金融可以促进消费。居民的财富杠杆比例是比较低的，现在去杠杆化有点不合时宜，新供给学派的人讲到要增加杠杆发债扩大财政赤字。另外，现在居民也在加杠杆，50多万亿元的储蓄存款，但是按揭贷款、负债只有十几万亿元，负债率是很低的，有很大的潜力。应该通过发展消费金融促进消费对经济的支撑作用。

   “这次股市大涨大跌剧烈波动反映了什么问题？我概括为证券市场三大关键专业能力建设的不足，一是价值创造、财富创造能力，二是价值发现即正确定价能力，三是管控系统性风险的能力。”上海证券交易所首席经济学家胡汝银说。

   胡汝银认为，我们面临着两个中国之命运，一个原始博傻投机的中国和一个审慎、专业、理性投资的中国，打造领先的金融强国必须发展审慎、专业、理性投资的中国，因此需要资本市场的全面转型升级。

   中国民生银行研究院院长黄剑辉表示，最近加大供给侧的结构性改革已经上升到最高的决策，11月10日习近平总书记在主持召开中央财经领导小组第十一次会议时强调着力加强供给侧结构性改革；国家发改委规划司司长徐林也表示“十三五”贯彻了新供给经济学的思想。黄剑辉认为，“十三五”规划形成了宏观经济分析框架，通过创新、协调、绿色、开放、共享的新思想来改革制度法制，使之作用于经济发展的供给端和需求端，创造新供给和释放新需求的目标。

   “建议加大创业板的供给，加快发行节奏，目前创业板的市值只占深圳市场的10%，这个比重远远不够。”深圳证券交易所综合研究所所长何杰还提出了加快转板试点、引导规模较大的创新性企业在创业板上市的建议。

   央行金融研究所所长姚余栋认为，将来中国的发展要靠消费者，我们要保证消费的长期健康发展，这对稳定整个经济乃至全球经济都至关重要。

   “关于2016年降准降息，我们现在的判断，降息的次数明显减少，降准的次数不会少于今年。”民生证券研究院执行院长管清友对明年降准的判断有三个理由：一是准备金率总体处于比较高的位置，二是需要用降准对冲外汇账款的减少，三是稳增长需要数量型工具。

   “钻石底亮晶晶，地球顶沉甸甸，婴儿底抱紧紧，3000点是将来的地平线。”英大证券首席经济学家李大霄用四句话概括了他对A股市场的综合判断。他认为，中国股市将从“婴儿底”进入慢牛状态。

   新华环球财经主持人李丹主持了上午的开幕式和主题演讲。

   下午共设三个分论坛。在首先举行的“金融：互联网重塑价值链”论坛上，业界精英认为，“互联网+”正以不可阻挡之势席卷各个领域，金融业同样主动加入这场潮流中。他们认为，金融的本质是风险的管控，在这个大背景下，如何利用互联网重塑金融的新生态、新格局、新价值，是基金、银行、券商、保险、信托、期货及新生金融形态面临的严峻现实。在守正与出奇、探索与创新中，金融的价值链必将重构。

   在随后举行的“产业：创新驱动转型”论坛上，上市公司代表就驱动上市公司的成长动力、创新与转型的方向等问题进行了激烈碰撞。

   在最后举行的“市场：重构新牛市”论坛上，机构代表就A股市场进行了分析讨论。他们认为，资本市场的起伏与宏观经济息息相关，伴随着中国经济“新常态”正在形成的过程，也恰是中国股市寻找新动力的过程。在此背景下，备受关注的中国资本市场也出现一系列新特点、新变化，一种新生态正逐步形成。

   经济日报副总编辑郑庆东、人民日报海外版前总编辑詹国枢、中国证监会研究中心研究员黄运成、北京上市公司协会秘书长爱新觉罗·恒林、证券日报社社长谢镇江、中经传媒集团副总经理王路等出席了年会颁奖典礼。