中国汇率制度再迎重大改革 A股利好利空板块全解析

中国汇率制度再迎重大改革 对房地产等四大行业影响解读

人民币中间价下调千点：利好出口基建利空航空石油

 券商解读汇率调整影响：A股震荡上行趋势不改

中国汇率制度再迎重大改革 对房地产等四大行业影响解读

人民币突然贬值 对房企融资冲击有限

8月11日，人民币对美元汇率中间价报6.2298，较前一交易日大幅下跌1136个基点。截至8月11日北京时间10:00，在岸人民币跌幅扩大至2%，报6.3323。受中国人民银行大幅下调人民币对美元中间价影响，美元走强，新兴市场货币、黄金以及金属商品等暴跌。

人民币贬值，对未来房价有何影响？对资金饥渴的开发企业来说，是否会被卡住融资的“七寸”？

今年5月份之后，房企海外融资量在下降。据中原地产研究部统计数据显示：6月份，房地产市场合计融资33.25亿美元，相比5月份的65.1亿美元，下降幅度达到了48.9%；7月份房企融资额度继续下降，至21.45亿美元。值得注意的是，前7月房企合计海外融资183.1亿美元，而2014年同期为431.54亿美元。

民生证券宏观分析师李奇霖认为，境内市场对房企融资放开，年内房企境内公司债[-0.01%]发行额已达到2000多亿元，房企海外融资规模锐减，发债规模下降近25%。这种情况下，人民币贬值，将使得境外发债企业融资成本相对上升，但考虑到规模不大，本身冲击有限，本次贬值将加速促进内地房企重返内地资本市场发行境内公司债，转向境内寻求融资。

李奇霖对《每日经济新闻》记者表示，如果融资难度加大，房企会采取措施，加快降价销售来回款，会对房价产生冲击，但考虑到房企境外融资规模不大，单就这一点来看，人民币贬值对房价冲击也有限。

如果仅仅只是一次性的人民币贬值，对房企的融资成本上升以及对房价上涨都形不成特别大的影响。亚豪机构市场总监郭毅说，但是如果贬值形成持续性，必然会影响到整体的海外融资成本。只有房企融资成本增值幅度超过5%以上，才有可能影响到下游环节的房价。

航空业受益多重利好 对冲人民币重新估值影响

8月11日，中国人民银行宣布完善人民币汇率中间价报价，要求做市商更加重视前一日汇率收盘价。当日，人民币对美元中间价报6.2298，创2013年4月来新低。受此消息影响，东方航空[-5.71%资金 研报]、南方航空[-6.63% 资金 研报]、中国国航[-4.00% 资金 研报]和海南航空[-2.19%资金 研报]股价昨日集体下跌。

据《每日经济新闻》记者了解，人民币贬值对航空公司影响首当其冲的，因航空公司购买飞机有大量美元负债，人民币贬值将产生汇兑损失，对出境游客流也有部分影响。

不过，多家航空公司近日相继发布了2015年中期业绩大幅预增公告，接受记者采访的航空业内人士表示，受益于下半年原油价格持续低位以及航空旺季，能一定程度抵消人民币贬值对航空公司业绩的负面影响，全年收益仍较看好。

汇兑影响首当其冲

因为航空公司的主要运营工具飞机一般都是融资性租赁或者贷款购买，航空公司相对都是负债率较高的资本密集性行业，而飞机购买的成本一般也都以美元计。因此，人民币贬值对航空公司的汇兑影响首当其冲。

2014年人民币对美元汇率全年贬值0.36%，四大航2014年净利129亿元，汇兑收益却由2013年的收益73.94亿元变成2014年的损失9.1亿元；四大航利润总额也因汇兑原因减少了83亿元。

此外，人民币汇率对航空公司市场需求也产生影响。公开数据显示，在居民消费升级，日元、欧元对人民币贬值以及多国签证放宽等因素驱动下，2015上半年国际航空需求大幅提升。

而人民币贬值，则意味着出境游的成本会上涨，出境游成本的上升或将一定程度影响出境游人数、进而波及航空公司国际航线，尤其是赴美航线。

不过，《每日经济新闻》记者注意到，近日，多家航空公司相继发布了2015年中期业绩预增公告，国航、东航分别预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润为38亿元~40亿元、35亿元~37亿元；南航预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润34亿元~36亿元。

这其中，航企业绩大增主要得益于航油成本下降和航空需求增长，汇兑收益对航空企业2015年中期利润贡献不大。中国外汇交易中心数据显示，2015年6月30日人民币对美元中间价报较2014年同期上涨0.64%，人民币升值幅度很小。

至于人民币贬值风险具体多大，目前各方分析不一。招商银行[-1.26% 资金 研报]高级分析师刘东亮认为，人民币贬值会受到央行的密切关注和调控，并不会出现断崖式暴跌或无序贬值，但幅度仍可能在5%左右。

即便如此，中国民航大学教授李晓津仍对《每日经济新闻》记者表示，受航空需求增长、尤其航油成本持续下降利好，一定程度抵消人民币贬值风险，全年业绩影响不会太大。

人民币贬值千点背后：外贸困境料难解决

中国汇率制度再迎重大改革。

8月11日，央行宣布改革人民币中间价报价机制，同日，人民币兑美元汇率中间价报6.2298，较前一日贬值1136个基点。对此，相关机构和专家纷纷从不同角度作出解读。那么，在汇改十年之际，央行再放大招，将对外贸、房地产、航空等与汇率密切相关的行业带来哪些具体影响？资本外流形势未来又将如何演变？对此，《每日经济新闻》记者进行了深入采访。

◎每经记者张雯

“昨天看一眼汇率是6.19，今天再看一眼变成6.31。”昨日（8月11日），江苏一位从事纺织品出口的外贸业者告诉《每日经济新闻》记者，“等于今天结汇的话多得了几个‘苹果’”。

来自中国外汇交易中心的最新数据显示，8月11日，人民币对美元汇率中间价报6.2298，较前一交易日（8月10日）中间价6.1162贬值1136个基点。业内认为，人民币贬值将令出口比重大以及对外债权较大的行业受益，具体包括纺织服装、钢铁、有色、化工、航运和汽车等。

事实上，贬值始终伴随着汇率改革的步调。在不久前出台的《关于促进进出口稳定增长的若干意见》中，中央明确提出“扩大人民币汇率双向浮动区间。”央行昨日发布的声明也称，短期内仍有机会推出更多改革措施，包括进一步扩大人民币的每日浮动区间，可能由目前2%扩大至3%。

人民币不会出现趋势性贬值

“我们都是以美元结算，所以更关注的是美元的波动，但人民币汇率像昨日这样大幅贬值的情况，我还是第一次遇到。”河北鑫发家具有限公司的张学凯告诉《每日经济新闻》记者，“这将影响我们的报价和结汇，外贸报价都会附上有效期，像昨日这种情况，应该会在价格上有一个反馈”。

昨日，银行间人民币对美元即期价低开433基点报6.2530，截至收盘，人民币对美元即期价报6.3260，跌幅达1.87%，创下1994年人民币官方与市场汇率并轨以来的最大单日跌幅。

央行研究局首席经济学家马骏撰文指出，“8月11日，中国人民银行宣布完善人民币对美元中间价的报价。这是一个技术层面的变化，主要目的是解决过去一段时间中间价与市场汇率持续偏离的问题。此项改革有利于提高人民币汇率中间价的市场化程度及其基准性。8月11日的中间价与8月10日的中间价相比，出现近2%的贬值，主要原因是8月11日的中间价与8月10日收盘价之间的差价大幅收窄。这是由于此次完善报价所带来的一次性的调整，不应该被解读为人民币将出现趋势性贬值。”

此前，海关总署曾表示，中国稳步推进汇率市场化改革，在保持人民币汇率合理均衡水平基本稳定的前提下，有序扩大人民币汇率的浮动区间，增强人民币汇率双向浮动的弹性。特别是人民币汇率单边升值的预期已经被打破，出口企业汇率压力也得到了一定的释放。

外贸“稳增长”还需软实力

在人民币贬值的情况下，纺织服装、钢铁、有色和化工等行业预期受益。

作为劳动力密集型的纺织业，有分析人士认为，相关企业的出口成本将明显释压，这对纺织服装板块构成利好。

而事实上，在订单发生国际性转移越来越频繁的背景下，单纯依靠人民币贬值并不能给纺织业、家具业等制造业的外贸业务带来更“乐观”的变化。今年前7月，中国纺织品服装累计出口1556.2亿美元，同比下降4.4%。其中，纺织品出口624.2亿美元，下降1.5%；服装出口932亿美元，下降6.2%。

一位业内人士告诉《每日经济新闻》记者，“这是近年来首次出现的同比负增长，而且从这个数据可以看出来，作为劳动密集型产业的代表，纺织品出口正在遭遇瓶颈期，且后期走势难说乐观，不仅仅是国际形势如何恶劣，或相关扶持政策尚未落地的问题，而是说明整个产业都亟待改变，转型、升级、技术驱动以及成本控制”。

而在家具制造业，同样也未因为人民币的贬值而显得兴高采烈。“贬值会对我们结汇带来影响，可能会多赚一点汇率差，但深层次来看，我们制造业承担着来自劳动力、原材料成本的压力，以及整个国际经济环境的影响，一点点汇率的波动，不能让既有客户忽视其自身情况突然大规模增加订单。”张学凯告诉《每日经济新闻》记者，“我所了解的广州那边家具制造工厂的情况是，10家里已有3、4家搬去了东南亚地区，因为那边有更廉价的原材料与劳力，而这种产业挪移所带来的成本下降，是人民币无论如何贬值都不能给我们带来的，我们所能做的只有提升质量、控制原材料、劳动力成本”。

人民币贬值预期增强 资本流出压力增大

昨日（8月11日），人民币中间价较前一日下调1136个基点，引起市场各方强烈关注。

当日，央行宣布改革人民币中间价报价机制，业内人士告诉《每日经济新闻》记者，央行此举有助于扩大人民币波动区间。而大部分业内人士认为，央行最新举措或将带来人民币贬值，而人民币贬值又不可避免面临资本外流的压力。

利于实体经济复苏

多位业内人士认为，人民币贬值将带来贸易和实体经济的复苏，但同时也将面临资本流出的压力。

光大证券[-0.86% 资金 研报]首席经济学家徐高认为，人民币汇率贬值有利于降低出口的压力,也有利于经济的复苏。因此,实体经济将在三季度逐步向好。但人民币汇率贬值可能引发更多资本外流,导致基础货币收缩,可能给国内资产价格带来压力。

东莞银行金融市场部分析师陈龙对记者表示，人民币贬值，资本流出的压力肯定会有，但相对来说，贸易形势也会不断好转。

事实上，自去年下半年以来，人民币贬值预期一直存在，资本流出趋势明显。

日前，国家外汇管理局发布的二季度国际收支平衡表初步数据显示，二季度，我国经常项目顺差766亿美元，资本和金融项目逆差766亿美元。至此，我国从2014年二季度以来，已连续5个季度出现“经常项目顺差、资本项目逆差”的状况。

平安证券分析师在报告中指出，短期资金持续外流,国际收支资本项下已连续5个月逆差,外汇顺收持续低于贸易顺差,表明国内外投资者对人民币均存在明显的贬值预期,此次主动贬值也是对此预期的一种释放。时任国家外管局国际收支司司长管涛4月23日在国新办发布会上表示，当前确实存在资本流出的现象。

不过，高盛高华发布的研究报告表示，二季度国际收支初步数据表明,净资本流出(含净误差与遗漏)从一季度的1560亿美元收窄至640亿美元，这可能体现了在第二季度人民币市场情绪普遍改善，以及隐藏的资本外流可能有所减少。

记者注意到，国家外管局新闻发言人王春英7月23日在解读上半年结售汇数据时表示，美联储加息、美元升值，可能影响境内企业的财务运作，加大我国跨境资金流动的波动性和市场的不确定性，并且给人民币汇率政策带来一定挑战。不过，中国有信心、有实力、有能力应对外部冲击。

此次央行再次出手，人民币贬值预期增强，或将再次带动资本流出。徐高认为，央行引导人民币汇率大幅贬值，人民币与强美元将逐步脱钩，外汇占款将进一步减少。

降准可能性大增

徐高进一步认为，外汇占款发放有可能因（人民币贬值）而减少,从而加大国内基础货币投放的压力。央行加大人民币汇率中间价的市场化决定程度,意味着央行对人民币汇率行政管控能力下降。未来，为了抑制人民币汇率的过快贬值,央行只能在外汇市场中买入人民币，这意味着外汇占款将在目前较低的水平上进一步减少。相应的,央行在国内金融市场需要投放更多基础货币来加以对冲。降准的概率因而加大。

招商证券[-0.95% 资金 研报]首席宏观分析师也认为，央行此举的目的，在于通过稳定进出口来实现稳增长；人民币贬值将对短期汇率形成扰动，加大了央行进一步降准的可能性。

招商银行金融市场部分析师刘东亮认为，人民币有可能进一步贬值，但受到央行的密切关注和调控，不会出现断崖式暴跌或无序贬值；为了对冲贬值带来的资本外流压力，进一步降准不会太远。

陈龙对《每日经济新闻》记者表示，为了对冲缺口，央行可能会降准，但这是为了保证基准货币的供应，并不会通过降准来带来大规模宽松，而经济的复苏可能更多要通过实施积极的财政政策。

人民币中间价下调千点：利好出口基建利空航空石油

汇率制度迎来重大变革人民币中间价一次性下调千点A股放量平静面对

昨日，央行宣布人民币汇率中间价将参考上日银行间外汇市场收盘汇率。同时，人民币中间价昨日大幅下调逾1000点报6.2298，创2013年4月25日来新低。央行研究局首席经济学家马骏表示，这是由于此次完善报价所带来的一次性的调整，不应被解读为人民币将出现趋势性贬值。

此消息仍然引起金融市场波动，其中在岸人民币兑美元（CNY）贬值1.87%，报6.3258。美元走强，黄金、白银大跌，商品货币受到重挫，澳元、新西兰元大幅下挫。

不过，同人民币资产关系密切的A股昨日整体表现平静，沪指全天围绕3900点上下波动，最终仅收跌0.01%。纺织服装等出口型企业股价多数被秒杀涨停，但航空等外币负债较重的行业却受到打击，东航、南航跌超7%。分析人士表示，中间价走低对出口型如服装、外贸、钢材以及部分建筑企业等有明显利好，而对航空、地产、石油等进口占比较大的行业构成利空。

另外，招商银行外汇分析师刘东亮指出，“为了对冲压力，进一步降准不会太远。”此番分析被认为将利好A股地产板块。

专题文/ 广州日报记者周慧、张忠安、陈海玲（除署名外）

广州日报讯中国央行将改革人民币中间价报价机制。昨日，央行宣布将进一步完善人民币汇率中间价报价，中间价将参考上日银行间外汇市场收盘汇率。人民币中间价昨日大幅下调逾1000点，报价6.2298。

央行研究局首席经济学家马骏表示，这是由于此次完善报价所带来的一次性的调整，不应该被解读为人民币将出现趋势性贬值。国家外管局国际收支司原司长管涛认为，中间价的改革可谓“动到了汇率市场化形成机制的核心内容”，与我国扩大对外开放形成了逻辑上的自洽。

央行指出，鉴于我国货物贸易继续保持较大顺差，人民币实际有效汇率相对于全球多种货币表现较强，与市场预期出现一定偏离。因此，根据市场发展的需要，应进一步完善人民币汇率中间价报价。

央行称，未来人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化方向迈进，促进国际收支平衡。推动外汇市场对外开放，延长外汇交易时间，引入合格境外主体，促进形成境内外一致的人民币汇率。增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，完善以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度。

A股冷对汇率波动板块两重天

超过千点的降幅创下历史之最，不过，同人民币资产关系密切的A股昨日整体表现冷静。上证指数[-0.72%]全天几乎围绕3900点上下波动，最终收盘仅下跌了0.01%。不过，板块却出现冰火两重天的行情。其中，纺织服装等出口型企业股价多数被秒杀涨停，但航空等外币负债较重的行业却受到打击，截至收盘，东航、南航跌幅均在7%以上。

从全天表现来看，人民币对美元中间价波动并未给A股带来太大的冲击。值得注意的是，成交量依然在稳步增长，沪市周二成交7123亿元，环比增加了近一成；深市成交6231亿元，环比也增长了8.4%。

不过，在整体平静的背后，板块分化仍然明显，其中，受人民币中间价波动影响，航空板块集体受挫，东方航空、南方航空跌幅都超过7%，中国国航也下跌5.97%。另外，海南航空、春秋航空、吉祥航空等股价均受到拖累。而服装纺织、外贸类企业表现突出，孚日股份[5.56% 资金 研报]、华纺股份[0.00% 资金 研报]、嘉欣丝绸[4.23% 资金 研报]、梦洁家纺[4.55% 资金 研报]、美邦服饰[5.45% 资金 研报]、瑞贝卡[2.31% 资金 研报]、卡奴迪路[-3.00% 资金 研报]、华孚色纺[0.85% 资金 研报]等个股纷纷涨停，不少个股遭遇秒杀涨停。

利好

家电：小型家电受益程度将最大

在A股市场上，出口导向型的家电公司出口的比率很高，不少公司境外的营业收入占比都在30%以上。在龙头家电企业中，小家电出口比例较高，如万和电气[10.01% 资金 研报]的出口占比达36.71%；爱仕达[-0.70% 资金 研报]的出口量占到43.17%。而国内小家电龙头企业美的集团出口比例也超过30%。

因此，人民币汇率下降将会带来可观的汇兑收益，其中，小家电受益会最明显，空调等大家电受益程度相对较弱。出口占比较大的上市公司将在人民币贬值中提高自身的价值竞争力、扩大市场需求，同时还增加汇兑收益。

纺织服装：市值利好可能有限

在二级市场上，纺织服装昨日表现强势，但在很多分析师眼里，由于该行业产能明显过剩，市场竞争非常激烈，汇率波动带来的收益不一定会装进自己的腰包。

瑞银证券的分析师表示，由于A股多数纺织服装企业的定价能力不强，海外产品本来就处于价值链中的低端，预计人民币贬值对其帮助有限。但资本市场上却往往会被市场炒作。今年2月份，在汇率出现波动的时候，业绩表现不佳的纺织服装板块却大幅走高。

利空

航空：未来业绩增长将受到限制

几大航空公司普遍负债率很高，且主要为以美元为主的外币负债，这些负债在过去的人民币升值过程中持续不断地给公司带来了客观的汇兑收益。同时，人民币贬值也会带来以人民币计价的燃油成本的上升。中国国航坦承，该公司拥有大量的外币金融负债和外币金融资产，在汇率波动情况下，折算产生的汇兑损益金额较大，从而影响公司业绩。同时，汇率的波动还将影响公司飞机、航材、航油等来源于境外的采购成本及境外机场起降费等成本的变动，也会对业绩产生一定影响。（张忠安、周可）

2014年以来美元对人民币汇率波动与A股走势对比

从整体看，人民币汇率波动同股指呈正相关，但昨日在逾千基点波动中，A股却显得冷静。

刘东亮

（招商银行外汇分析师）

汇率政策登场说明前期货币政策财政政策的效果不尽如人意。不过贬值将受到央行的密切关注和调控，不会出现无序贬值。为了对冲贬值带来的资本外流压力，进一步降准不会太远。

鲁政委

（兴业银行首席经济学家）

此次汇率走低，将有助于改善中国总需求和企业盈利，促使中国经济尽快复苏和去杠杆，更灵活的市场化汇率也将为最终入SDR加分。中国经济通缩状态也将改观。

汪涛

（瑞银证券分析师）

此次人民币改革新举措正当7月出口再次表现乏力、生产者价格进一步下跌、内需也很可能仍然非常疲弱之时。今年年底人民币对美元汇率预测从6.3调至6.5，并预计2016年年底人民币对美元汇率为6.6。

任泽平

（国君宏观分析师）

这次人民币贬值是正常的修复前期高估部分，非竞争性贬值，有助于缓解出口压力。考虑到贬值和降息对稳增长的替代性，此次贬值将缓解货币政策压力。

1 出口

利好出口企业助力稳增长

在瑞穗证券董事总经理沈建光看来，央行此举既有稳增长，也有促改革的双重要义。一方面，人民币相对非美元货币保持强势不利于稳出口。

沈建光表示：美联储加息的外溢效应显现使得新兴市场国家走向低谷，特别是俄罗斯、巴西如今已经陷入负增长。考虑到中国对新兴市场国家出口份额逐年上涨，部分新兴市场国家增速下滑必将拖累未来中国出口。美元升值，人民币相对非美元货币依然强势将削弱中国出口竞争力，7月出口增速为-8.3%，进口增速为-8.1%，此时人民币适度贬值有助于稳定出口，进而助力于下半年稳增长。

中信证券在此前的报告中也指出，强势人民币正在从两头挤压出口企业的生存环境，一方面成本上升挤压利润，另一方面汇率升值打击出口。有外贸企业负责人表示，去年人民币实际有效汇率高企，他们不得不将工厂搬到东南亚地区以降低成本，“一些即时结汇的小型出口企业可能由此获益，对于交易量较大的外贸企业，由于事前都是与银行锁定汇率，基本影响不会太大。”

进口则有一些负面影响。一位煤炭进口商表示，此次人民币汇率单次贬值2%，对其煤炭进口业务的利润影响大概是0.5~1美元/吨。由于人民币汇率下跌，即国内买家要付更多的人民币才能买到进口煤炭，这将导致国内对进口煤的需求减少，利空进口煤的价格。

也有银行业内分析师表示，对于企业发行的外币债会受到人民币贬值的冲击，“不过企业也许能从增加的出口和营业额获得补偿。”

2 消费

下半年回升海淘跟汇率走

市民胡女士昨日对记者表示，儿子在美国念高中，现在每年学费约5万美元，去年跟今年换取的人民币基本都在30多万元，但随着澳元的贬值，同期去澳大利亚留学的孩子现在学费则相当于打了七折。

消费达人李小姐表示，按现在汇率来看，去美国海淘肯定是一笔亏本买卖。李小姐告诉记者，“在人民币贬值的预期下，消费者先购汇更划算。”

总的来看，社会消费品零售总额上半年仅增长10.4%。无疑人民币近期的轻微贬值将削弱国内进口商品的购买力，但为了拉高消费，我国也正在积极出台更多的政策。比如，国务院办公厅日前下发《关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见》，明确提出实施旅游消费促进计划，培育新的消费热点。此外，通过结构性减税、完善社会保障，也能对消费产生正向刺激。

交通银行首席经济学家连平表示，6月开始大幅降低部分进口消费品税率，扩大消费品进口种类和进口量，激发国内消费市场。因此，预计下半年消费增长可能继续提速。而房地产市场成交回暖已较为明显，商品房销售额同比增速已正增长。

连平还称，如果以上积极因素逐渐释放效能，下半年经济增长形势将好于上半年。预计2015年经济增速前低后稳，全年GDP增速在7.1%左右。

3 投资基建成投资企稳的主力

今年上半年我国固定资产投资同比增长11.4%，低于15%的年度目标。上半年工业增加值仅增长6.3%，这是该数据有史以来的最低水平。占固定资产投资18.5%的房地产投资上半年仅增长4.6%，低于第一季度的8.5%和去年的10.5%。

但随着人民币汇率下调促成的出口增长带动，国内相关的投资会重启。此外，我国房地产复苏刚刚开始，而新的投资计划未必全是重走老路的体现，我国还是有很多投资需求。另外通过制造业2025、互联网+、一带一路、京津冀一体化等战略找到新的经济增长点，则有助于应对传统产业的低迷。

民生证券宏观组朱振鑫和张瑜也指出，最近政策托底基建的态势明显，先后有包括40号文的保在建工程、允许借新还旧、企业债不许违约表态和PPP加速签约等一系列政策支持，基建在政策托底下略有回升，成为投资企稳的主要力量。下一步主要是通过加快PPP项目签约和城镇化基金扩容来解决融资问题，预计下半年基建投资将明显回升。

澳新银行经济学家刘利刚则预计第三季度央行将降息25个基点，随后降准50个基点。

券商解读汇率调整影响：A股震荡上行趋势不改

持续放量反弹两日后，昨日（8月11日），A股依旧不改强势势头，震荡上行，无奈因人民币贬值遭遇空头伏击，震荡幅度明显加大，沪指最终以3927.91点报收，微跌0.01%，成交金额放大至7123亿元，面对人民币贬值冲击，反弹势头是否会遭到压制，券商机构普遍认为，人民币虽然贬值，但仍不改A股震荡上行趋势。

大\势\风\向

市场仍将震荡上行

自2015年8月11日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化，向中国外汇交易中心提供中间价报价。受此影响，昨日人民币兑美元中间价6.2298，较8月10日中间价6.1162大幅贬值1136基点，较8月10日即期汇率6.2097贬值201基点。

齐鲁证券分析指出，此次人民币对美元中间价上调，是对之前人民币汇率贬值预期的一次性调整。首先，中国经济持续表现低迷，美国加息预期存在，加之前期救市金融系统释放出大量流动性，导致人民币贬值预期强烈；其次，人民币即期汇率在5月18日创下近一年对美元最高值以来，连续三个月保持平稳态势，加剧了贬值预期；再次，8月11日美元兑人民币一次性调整近201基点，与NDF（无本金交割远期外汇交易）一年期美元兑人民币汇率基本持平，两者基差大幅收敛，在一定程度上消除了人民币贬值预期。

值得注意的是，今年以来，外汇占款呈现趋势性流出形势，六月份外汇占款流出936亿元。此前人民币贬值预期以及宏观经济环境低迷，导致了这一趋势的延续。市场普遍预期，人民币贬值预期及外汇占款的流出，制约了货币政策放松空间。齐鲁证券认为，此次人民币中间价一次性调整，缓解贬值预期，加之经济仍然处于低迷状态，预计货币政策仍将维持积极宽松状态。

对于当前市场，该券商指出，从理论上看，汇率市场的趋势性贬值将会使得资产价格进行重估，促使股票估值水平系统性下降。市场在稳增长以及国企改革预期推升之下，将会逐渐震荡上行。

市场关注度：★★★★★

驱动周期：中长期

重点关注：短期汇率变动

行\业\热\点

高端精密零部件率先崛起

日前媒体报道，投资大亨巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦(BerkshireHathaway)以372亿美元的价格收购了精密机件公司，成为伯克希尔史上最大的收购。

世界正处于新一轮的科技革命和产业革命中，制造业与新型信息技术正在深度融合、引领产业变革，未来将产生新的生产方式、产业形态、商业模式和经济增长点。当今，大国日益重视本国制造业的发展，德国工业4.0、美国工业AMP1.0和AMP2.0，以及中国的《中国制造2025》相继出台，彰显了国家提振制造业的决心。“制造强国”已经上升至国家战略层面，并将决定国家未来几十年的发展方向。制造业涉及国家各个方面，是国家经济的主体、立国的根本、兴国的利器、强国的基础。先进制造代表就是大国实力，是大国必争之地。

国海证券表示，中国正处于经济结构转型期，未来产业升级成功与否将决定着经济结构转型的成败。《中国制造2025》明确了我国卫星制造、航空发动机、飞机制造和航天发动机等制造业的发展方向和目标，军工板块将围绕中国制造2025规划和发展未来的10年。

成发科技是我国航空发动机零部件的提供商，其产品性能和质量完全达到国际同类产品的先进水平。公司产品远销海外，如美国通用电气、普拉特·惠特尼，英国罗尔斯·罗伊斯等公司，未来国家千亿级的发动机专项有望落地，受航空发动机产业利好，有望迎来高速发展的黄金时期。此外，推荐关注零部件的下游航空发动机制造商中航动力。

市场关注度：★★★★

驱动周期：中短期

重点关注：高端精密零部件发展

管廊建设重视度提升

日前，国务院发布《国务院办公厅关于推进城市地下综合管廊建设的指导意见》国办发〔2015〕61号，提出意见推进城市地下综合管廊建设。

国务院发文积极推动管廊建设，提出到2020年建设一批具有国际先进水平的地下综合管廊并投入运营，改善城市地面景观。针对规划层面、运营主体、部门执行层面，提出几点，一是各城市政府在管线普查基础上，组织编制管廊建设计划。规划层面要求明确五年项目滚动规划和年度建设计划；二是有序建设，提出在适宜建设管廊的区域要优先建设，并在实施主体层面提出积极培育大型专业化管廊建设和运营管理企业，支持企业跨地区开展业务；三是明确提出管廊以外位置新建管线规划部门不予许可审批，建设部门不予施工许可审批，市政道路部门不予掘路许可审批。

长江证券指出，此文件再次从高层表明了建设管廊的决心，倘若运营价格厘清到位，将对社会资本形成一定的吸引力，建设加速可期。

建议首先关注施工端，中字头央企更受益；其次在材料设备端，从增量弹性角度，依次利好监控系统、防水材料、水泥和钢材，管材则是存量加速，依然取决于企业拿单能力。因此，随着主题发酵，建议逐步向受益更明确的标的配置，除了央企，还可以关注梅安森、数字政通、永高股份、东方雨虹、伟星新材、纳川股份。

市场关注度：★★★★

驱动周期：中短期

重点关注：综合管廊建设发展

机构研报一句话精萃

◆宏观

国泰君安:兼并是央企整合的主流,中航工业、南北车和国电投是范例。建材水泥、钢铁有色、煤炭、航运、船舶制造、军工或因产能过剩的问题，或因经济发展阶段、产业生命周期、国家战略等原因，很有可能被纳入央企整合名单。

◆策略

广发证券：从事件与政策确定性角度,推荐军工与国企改革，这两大主题短期都有确定性较高的催化剂。长城证券：中期内仍然是拉锯战格局，但不影响局部热点和结构性行情的投资机会。